2023年是极不平常的一年。国际地缘冲突、能源危机持续，突发的水旱灾害，给疫情防控转段后的经济恢复带来严峻挑战。
全球经济面临不确定性的大背景下，在系列政策“组合拳”联合作用下，我们国家的经济回升向好，波浪式发展、曲折式前进，恢复速度在主要经济体中领先。主要宏观指标边际改善，微观基础保持较好活力，显现出强大的韧性。
2024年，我国仍处于战略机遇和风险挑战并存的时期。在迈向高水平发展的路上，制度优势、市场优势、产业优势和人才优势是最有力支撑和保障。
全球疫后经济都呈“W”型复苏态势。全世界内的疫后经济走势均符合“W”型，典型如美国，2021年上半年放松疫情管制后，GDP折年数同比增速由2021年一季度的1.6%升至二季度的12.0%，随后又降至2022年四季度的0.65%，之后再回升至2023年三季度的2.9%。我们国家的经济走势也符合“W”型，GDP增速由2022年四季度的2.9%增至2023年一季度的4.5%、二季度的6.3%后，回落至三季度的4.9%，随着内生动能不断积聚，四季度经济提高速度有望回升。消费重点领域有亮点，增长空间有潜力。1-10月，社零同比增长6.9%，较1-9月提高0.1个百分点。服务性消费较快增长。前10个月，服务零售额同比增长19%，增速快于同期商品零售额13.4个百分点。前10个月，全国餐饮收入累计同比增长18.5%，保持迅速增加。国庆黄金周国内旅游人数和收入按可比口径分别同比增长71.3%和129.5%。新能源汽车持续快速地增长。前10个月，新能源汽车销量累计同比增速超35%，市占率超30%。升级类产品消费回升较快。1-10月份限额以上单位金银珠宝类、烟酒类、体育娱乐用品类商品消费分别同比多增12%、10.3%和9.9%。消费潜力仍有提升空间。2022年我国最终消费支出占GDP的比重达53.2%，是我们国家的经济增长的主拉动力，但仍显著低于典型发达国家经济体。地产链条消费有待进一步修复。1-10月份限额以上单位建筑及装潢材料类商品消费同比下降7.5%，家用电器和音像器材类商品消费同比微增0.3%。
投资增长平稳，结构继续优化。1-10月，全国固定资产投资同比增长2.9%，较1-9月回落0.2个百分点。基建、制造业投资持续增长。1-10月制造业投资同比增长6.2%，与1-9月份持平；1-10月基建投资同比增长5.9%，较1-9月份回落0.3个百分点。高技术产业投资增长较快。1-10月，高技术产业投资同比增长11.1%，较全部固定资产投资增速高8.2个百分点。房地产投资仍在探底。1-10月房地产开发投资同比下降9.3%。
出口逐步改善，短期内有波动。出口总额在7月增速触底，后两月降幅均收窄，10月降幅略走阔，但11月同比增速由负转正为1.7%。外贸结构持续优化。新能源汽车、锂电池、光伏电池“新三样”出口增速较高，前三季度增长41.7%。前11月传统的纺织、服装等劳密产品出口下降，但机电产品出口增加，占比超50%，其中汽车出口增速达79.6%。民营企业支撑作用不断增强。2023年前11月民营企业出口增长5.3%，占出口总值63%。“一带一路”贸易占比提升。2023年前11月对“一带一路”沿线%。中国与共建“一带一路”国家贸易总指数由2013年基期的100上升至2022年的165.4。
美联储加息已近尾声。自2022年3月以来，本轮加息周期美联储已累计加息11次，累计加息幅度达525BP，联邦基金利率区间由0%-0.25%升至5.25%-5.50%，是近20年来的最高水平。2023年11月，美联储继9月后连续第二次会议暂停加息，同时12月初鲍威尔发言提及，“我们采取的强有力行动已将我们的政策利率很好地转移到限制性领域，这意味着紧缩的货币政策正在给经济活动和通胀带来下行压力”，加息或已近尾声。
中美关系阶段性回暖。中美近期开展了一系列重要高层交往，在关键领域重启了系列对话机制，并先后成立了商业问题、经济领域、气候、禁毒四个工作组，中美关系出现止跌企稳的积极迹象。11月15日，习同拜登举行中美元首会晤时指出，“相互尊重、和平共处、合作共赢，应该是中美共同努力的方向”。
东盟保持我国第一大贸易伙伴地位。2019年4月东盟超美国成为我国第二大贸易伙伴；2020年第一季度东盟超越欧盟成为我国第一大贸易伙伴；2023年前11个月，东盟继续保持我国第一大贸易伙伴地位，增长0.1%，占比15.3%，美国为我国第三大贸易伙伴，贸易总值为4.26万亿元，下降6.9%，占11.2%。
生育率下降，总人口开始减少。根据国家统计局数据，2022年末中国人口总规模为14.1亿人，减少85万人，自1961年后首次负增长，意味着我国总人口或已于2021年达到峰值，快于联合国经济和社会事务局人口处2019年预测中国人口达峰在2025年后。生育率较快下降。2020年总和生育率为1.28，首次低于日本，也显著低于20世纪80年代初日本人均GDP在1万美元左右的生育水平。2021年我国生育率进一步降至1.16，2022年我国出生人口自1950年以来首次跌破1000万。总人口负增长、生育率持续处于低位水平，16-59岁的劳动年龄人口减少将加快，会进一步降低经济潜在增长率。
但人口总体素质在不断提升。2022年，我国劳动年龄人口平均受教育年限达到10.93年，比2021年提高0.11年，比2020年提高0.18年。人口素质不断提高更加有利于促进经济发展方式转变、产业结构升级和全要素生产率提升等方面。
房地产是周期之母。国际上，无论是房地产民生属性较突出的新加坡和德国，还是房地产高度市场化的美国、日本、英国，房地产业占GDP比重普遍超过10%，房地产都是国民经济支柱产业。发达国家私人房地产投资与经济增速波动方向也高度一致，表现出房地产强则经济起、房地产弱则经济弱的趋势。在国内，总量上，房地产是国民经济的重要组成部分。经测算，2021年，房地产业及其完全拉动的上下业增加值为28万亿元，占GDP的24.5%。财政上，房地产相关收入是地方政府的重要财源。2022年，地方政府房地产相关收入总计8.6万亿元，相当于地方本级财政收入的47.1%，2020年、2021年这一占比分别为53.6%、52.6%。资产配置上，房地产是核心资产。2020年中国住房市值约344万亿元，是GDP的3.4倍、占股债房市值的62%；全国住房总市值占居民总资产的比重在60%左右，是我国居民资产的压舱石。
房地产市场供求关系发生重大变化。总量上供给充足，2020年全国城镇家庭户人均住房间数由2010年的0.9间增加至1.1间，基本告别住房短缺。同时，因城镇化减速和新增人口减少，房地产总需求在减少。区域分化明显，存在供给结构问题。一二线城市核心区域土地供给不足，但大量购房者的购房需求、租房者的租赁意愿回归城市核心区，造成了住房供需错配的矛盾；三四线城市当前库存处于高位，但需求有限。住房需求升级。与房地产大建设时代以刚需客群买房“上车”为主不同，存量时代购房者需求逐步向功能、品质改善转化。
未来房地产销售回归需求中枢。中长期需求来自城镇化水平的提升、城市间人口流动趋势加剧、住房消费升级、居住条件改善、经济稳步的增长带动居民住房消费、家庭结构变化等六大因素产生的三大住房需求，据我们测算，预计2023-2027年，我国房地产市场仍存在11.64亿平/年的商品房需求。一是城镇人口增加需求，预计未来5年年均需求规模增长4.34亿平方米。二是城市更新改造需求，预计未来5年年均需求规模增长0.43亿平方米。三是居住条件改善需求，预计未来5年年均需求规模增长5.47亿平方米。
展望2024年，在预期有所扭转、消费延续修复、投资企稳回升、外贸趋稳向好等积极因素影响下，中国经济展现较强韧性。根据我们测算，预计GDP增速为5.0%。具体来看：
预计2024年消费延续恢复势头，社零增速5.3%。消费增长的动力源于两方面：一是居民收入逐步改善，消费预期得以好转。当前宏观经济处于持续恢复期，居民人均可支配收入增速基本与经济增速相匹配，2024年预计随着居民财产性收入边际好转、物价及工资性收入持续增长，收入预期将有所改善。消费是收入的函数，目前我国消费者信心指数偏低，明年仍有较大提升空间，促进收入、储蓄向消费转化。二是促消费政策出台，有力支持新能源汽车、绿色消费等新领域消费，并有望延续。
预计2024年投资平稳增长，固定资产投资增速6.8%。具体来看，预计明年制造业投资提高7.0%。今年前十月制造业投资增速高于固定资产投资总体增速3.3个百分点，民间投资降幅也连续两月收窄，信心有望不断修复。预计明年基建投资增长8.5%。中央财政今年10月底增发的1万亿元国债，将赤字率提高至3.8%左右，有望带动明年财政继续积极发力。预计明年房地产开发投资提高1.1%。“三大工程”建设是中央根据我们国家房地产市场新形势作出的重大战略部署，是影响明年房地产市场的核心变量，叠加政策持续调整优化和低基数效应等积极因素，房地产投资有望企稳回升。对于城中村改造，有利于消除城市建设治理短板、改善城镇和乡村居民居住环境条件、扩大内需、优化房地产结构。预计明年我国将继续在大城市加速推进城中村改造，以35个城区非流动人口300万以上的大城市为测算范围，乐观估算城中村改造2024年拉动住房销量2.9亿平、拉动房地产投资1.9万亿元，谨慎估算拉动销量0.8亿平、拉动房地产投资0.7万亿元。对于保障性住房建设，有利于缓解大城市住房矛盾、有力有序有效推进房地产转型和高水平质量的发展、更好拉动投资消费、促进宏观经济持续向好。可在解决工薪收入群体住房困难问题、盘活低效能土地和住房方面起到关键作用。对于“平急两用”公共基础设施建设，是兼顾发展与安全、提高城市韧性的重要举措，能够改善配套基础设施条件，满足人民对美好生活的向往。
预计2024年贸易保持韧性，出口增速3.0%、进口增速1.0%。出口方面，国别上，中美历经多次会谈后贸易有望回稳向好，我国与共建“一带一路”国家的贸易在一直增长。产品上，以电动载人汽车、锂电池和太阳能电池为代表的“新三样”出口迅速增加，构成我国供给优势。进口方面，我国内需正在释放，今年一、二、三季度进口规模逐季扩大，明年国内需求仍有较大潜力。国别上，截至2023年10月，自拉美、东盟、欧盟进口均已在第二、三季度环比增长，形成有效支撑。
风险提示经济运行没有到达预期风险，世界经济超预期衰退，地理政治学风险，国际经验适用性风险，产业政策不确定性风险等。